SEC가 이번에 정확히 무엇을 허용했나요?

토큰화된 미국 상장주식을 자동화 마켓메이커(AMM) 유동성 풀에서 사고팔 수 있는 거래장을 "거래소(exchange)"로 등록하지 않아도 되도록 5년간 면제했습니다. 근거는 증권거래법 36(a)(1)조이고, 문서번호는 Release 34-106402, 파일번호 4-927입니다.

"토큰화 주식"은 무엇이고 무엇이 아닌가요?

발행회사가 직접 또는 위임해 토큰화한 NMS 주식, 그리고 제3자가 토큰화한 NMS 주식입니다. 반면 제3자가 자기 증권을 발행해 주가에 연동시키는 합성 상품(토큰화 연계증권, 증권기반스왑)은 대상이 아니라고 명령문이 명시했습니다.

아무 종목이나 무제한으로 올릴 수 있나요?

아닙니다. 명령문은 Limit Up-Limit Down 계획의 티어를 그대로 가져와 Tier 1은 75종목·직전월 하루 평균 거래량의 0.25% 이내, Tier 2는 250종목·2.5% 이내로 제한했습니다. 계열 거래장이 있으면 합산해서 계산해야 합니다.

토큰을 들고 있으면 배당과 의결권도 받나요?

면제를 받으려면 그래야 합니다. 명령문은 거래장이 해당 토큰이 같은 종류의 일반 주식과 동일한 권리를 준다는 점을 검증하도록 요구합니다. 회사에 대한 동일한 지분, 같은 배당, 같은 의결권, 청산 시 같은 잔여재산 분배권이 예시로 적혀 있습니다.

투자자가 확인할 수 있는 정보와 안전장치는 무엇인가요?

거래장은 최근 30일치 체결 데이터를 달러 기준·기계판독 형식으로 무료 공개해야 하고, 체결 후 10분 안에 갱신해야 합니다. 스마트컨트랙트는 감사 가능하고 공개된 퍼미션리스 체인에 배포돼야 하며, 원주식이 거래정지되면 토큰 거래도 동시에 멈춰야 합니다.

언제까지 유효하고, 한국에서 살 수 있나요?

면제 기간은 2026년 9월 17일부터 2031년 9월 17일까지입니다. 한국 거주자가 이용할 수 있는지는 명령문이 다루지 않으며, 2026년 9월 18일 오전(KST) 기준으로 실제 영업을 시작한 거래장이 있는지도 확인되지 않았습니다.

Sep 18, 2026

SEC 이노베이션 면제 원문 Q&A — 주식이 체인 위로 올라간다

Q: 무엇과 짝지어 거래되나요?

토큰화 주식은 다른 토큰화 주식, 비증권 크립토자산(예: GENIUS법상 허가받은 발행자의 결제용 스테이블코인), 토큰화 머니마켓펀드와만 짝지을 수 있습니다. 비증권 크립토자산의 종류 자체는 제한하지 않는다고 적혀 있습니다.

웨일로그 편집팀

미국 증권거래위원회(SEC)가 2026년 9월 17일(미국 동부시간) 토큰화된 미국 상장주식을 블록체인 위에서 거래하는 장(場)에 5년짜리 조건부 면제를 내줬습니다. 이른바 “이노베이션 면제(Innovation Exemption)“이고, 핵심은 이런 거래장을 증권거래법상 “거래소”로 등록하지 않아도 되게 해 준 것입니다. 아래 내용은 2026년 9월 18일 오전(KST) 기준이며, SEC 홈페이지의 명령문 원문과 팩트시트를 이번 세션에서 직접 열어 확인했습니다.

확인한 1차 자료는 세 건입니다. 명령문 원문(Release No. 34-106402, 파일번호 4-927, 2026년 9월 17일자, sec.gov/files/rules/exorders/2026/34-106402.pdf), 같은 날 SEC가 붙인 팩트시트(sec.gov/files/34-106402-fact-sheet.pdf), 그리고 보도자료 2026-90입니다. 아래 인용한 수치는 전부 이 문서들에서 나온 것입니다.

Q1. 정확히 무엇을 허용한 건가요

명령문 제목부터 보면 범위가 분명해집니다. 증권거래법 36(a)(1)조의 면제 권한을 써서, ① 특정 분산원장 거래장을 3(a)(1)조의 “거래소(exchange)” 정의에서, ② 그 거래장에 유동성을 대는 일부 업체를 3(a)(5)조의 “딜러(dealer)” 정의에서 각각 빼 주는 임시·조건부 면제입니다.

여기서 면제를 받는 거래장을 명령문은 토큰화증권거래장(Tokenized Securities Venue, TSV)이라고 부릅니다. 정의는 두 가지를 동시에 하는 곳입니다. 하나는 허가된 참여자들이 거래 조건을 맞출 수 있는 AMM 유동성 풀을 하나 이상 제공하는 것, 다른 하나는 그 풀에 접근할 사람의 기준을 정하는 것입니다.

AMM은 코인 시장을 해 본 독자에겐 익숙한 구조입니다. 호가창에서 사는 사람과 파는 사람을 맞춰 주는 대신, 풀에 담긴 두 자산의 비율로 가격이 자동 계산되는 방식이고, 유동성을 넣은 사람은 지분만큼 LP 토큰을 받습니다. 이번 명령은 그 구조를 미국 상장주식에 그대로 쓰는 것을 조건부로 허용했습니다.

Q2. “토큰화 주식”의 범위는 어디까지인가요

명령문이 말하는 토큰화 NMS 주식은 두 종류입니다. 발행회사가 직접(또는 발행회사를 대신해) 토큰화한 주식, 그리고 발행회사와 무관한 제3자가 토큰화한 주식입니다.

빠지는 것도 못 박혀 있습니다. 제3자가 자기 증권을 따로 발행해 주가에 연동시키는 합성 상품 — 토큰화 연계증권이나 토큰화 증권기반스왑 같은 것 — 은 여기 해당하지 않습니다. 즉 “주가를 따라가는 토큰”이 아니라 주식 그 자체를 토큰 형태로 옮긴 것만 대상입니다. 또 TSV에서는 신규 발행(primary issuance)이 금지되고, 모든 매매는 증권법상 등록됐거나 등록면제 요건을 갖춘 것이어야 합니다.

Q3. 종목 수와 거래량에 상한이 있나요

있습니다. 이 면제가 “전면 개방”이 아니라 실험실에 가깝다는 점이 가장 잘 드러나는 조건입니다. 명령문 II장 F절은 기존 시장의 Limit Up-Limit Down 계획(급변동 대응 계획)이 쓰는 티어 구분을 그대로 가져와 이렇게 제한합니다.

구분	종목 수 상한	거래량 상한(직전월 하루 평균 거래량 대비)
Tier 1 토큰화 주식	75종목	0.25%
Tier 2 토큰화 주식	250종목	2.5%

거래량 비율은 해당 TSV에서 거래된 그 토큰의 하루 평균 물량을 분자로, 공식 체결보고 기준 그 주식 전체의 하루 평균 물량을 분모로 계산합니다. 계열 관계인 TSV가 여러 개면 종목 수와 거래량을 합산해서 따져야 합니다. 쪼개서 상한을 우회하지 못하게 막은 것입니다.

Q4. 배당과 의결권은 어떻게 되나요

이 면제의 전제 조건입니다. 명령문은 TSV가 “해당 토큰화 주식이 같은 종류의 일반 주식과 동일한 권리와 특전을 보유자에게 준다”는 점을 검증해야 한다고 요구하고, 그 예로 회사에 대한 동일한 지분, 회사가 지급하는 같은 배당을 받을 권리, 같은 의결권을 행사할 권리, 청산 시 같은 잔여재산 분배권을 들었습니다.

제3자가 토큰화한 주식이라면 한 단계가 더 붙습니다. 거래 개시 전에 원주식 발행회사에 서면으로 통지하고 이의를 제기할 기회를 줘야 합니다. 회사가 반대하면 그 거래장은 그 종목을 올릴 수 없습니다. 발행회사 모르게 남의 주식이 체인 위에서 돌아가는 상황을 막는 장치입니다.

Q5. 무엇과 짝지어 거래되나요 — 코인 투자자에게 중요한 대목

토큰화 주식은 아무 자산과나 짝지을 수 없습니다. 짝(pair)의 각 다리는 다른 토큰화 주식, 비증권 크립토자산, 토큰화 머니마켓펀드 중 하나여야 합니다. 명령문은 비증권 크립토자산의 예로 GENIUS법상 허가받은 발행자의 결제용 스테이블코인을 들었고, 종류 자체는 제한하지 않는다고 적었습니다.

이게 왜 중요한지 짚고 넘어가겠습니다. 지금까지 스테이블코인은 주로 코인을 사고팔기 위한 정산 수단이었습니다. 이번 면제는 그 스테이블코인으로 애플이나 엔비디아 같은 미국 상장주식의 토큰을 살 수 있는 법적 통로를 처음 열어 놓은 것입니다. 게다가 스마트컨트랙트는 공개된 퍼미션리스 체인에 배포돼야 한다고 못 박혀 있으니, 그 거래는 누구나 들여다볼 수 있는 체인 위에서 일어납니다. 주식 시장과 코인 시장을 나눠 놓던 칸막이가 제도 쪽에서 한 칸 내려온 셈입니다.

다만 접근은 아무나 할 수 없습니다. 명령문은 참여자를 “검증되거나 자격이 확인된 이용자(verified or credentialed users)“로 한정합니다. 지갑만 있으면 붙을 수 있는 탈중앙거래소와 다른 지점이고, 제재 대상·자금세탁 위험을 걸러 내기 위한 조건입니다.

Q6. 투자자가 확인할 수 있는 정보와 안전장치는

명령문이 붙인 조건 가운데 개인 투자자가 실제로 체감할 항목만 추리면 이렇습니다.

체결 정보 공개: 최근 30일치 거래 데이터를 달러 기준, 기계판독 가능한 형식으로 무료 공개해야 하고, 체결 후 10분 안에 갱신해야 합니다. 종목·가격·수량·체결시각·매매방향이 최소 항목이고, 유동성 풀의 스마트컨트랙트 주소와 하루 거래량, 종가 기준 풀 규모도 포함됩니다.
스마트컨트랙트 공개: 감사 가능하고 공개된 퍼미션리스 분산원장에 배포돼야 합니다.
거래정지 동조: 원주식이 주 상장거래소에서 멈추면(시장 전체 서킷브레이커, 중요 공시 대기, SEC의 거래정지 등) 토큰 거래도 동시에 멈춰야 하고, 멈춘 사실을 참여자에게 즉시 알려야 합니다.
사전 공지: 영업 시작 30일 전까지 자사 웹사이트에 쉬운 영어로 공지를 올려야 하고, 공지 후 1영업일 안에 SEC에 서면으로 알려야 합니다.

Q7. 기간은 언제까지이고, 한국 투자자는 지금 살 수 있나요

기간은 명령문 V장에 2026년 9월 17일부터 2031년 9월 17일까지로 적혀 있습니다. 딱 5년이고, SEC는 필요하면 36조 권한으로 기간이나 내용을 바꿀 수 있다고 함께 적었습니다.

한국 거주자의 이용 가능 여부는 이 명령문이 다루지 않습니다. 명령문은 미국 증권법상 등록 의무를 면제해 주는 문서이지, 어느 나라 투자자가 접속할 수 있는지를 정하는 문서가 아닙니다. 국내에서 이런 상품이 어떻게 취급될지도 이 문서로는 알 수 없습니다. 또 2026년 9월 18일 오전(KST) 기준으로 실제 TSV 영업을 개시했거나 위 30일 공지를 올린 곳이 있는지는 확인하지 못했습니다. 조건상 적어도 30일이 지나야 첫 거래장이 문을 열 수 있는 구조입니다.

시세는 어땠나

사건과 별개로 시장 수치만 사실로 적습니다. 코인게코 기준 2026년 9월 18일 오전 9시 41분(KST) 비트코인은 76,309달러, 24시간 변동률 -0.11%였고, 이더리움은 2,438달러, +0.63%였습니다. 전날 연준의 금리 인상 발표(9월 17일 글) 직후 구간과 비슷한 수준이며, 이번 면제 발표와 시세 움직임 사이의 인과관계는 확인되지 않았습니다.

앞으로 확인할 일정

첫 TSV의 사전 공지. 조건상 영업 30일 전 웹사이트 공지가 의무이므로, 어느 곳이 먼저 공지를 올리는지가 가장 빠른 신호입니다. SEC에도 같은 시점에 서면 통지가 들어갑니다.
의견 제출 절차. 명령문 VI장은 면제를 영구화할지, 기간 5년이 적정한지, 토큰화 주식 거래가 원주식의 유동성·가격에 어떤 영향을 주는지 등을 물으며 공개 의견을 받습니다. 제출 마감일은 명령문 본문에서 확인되지 않았고, 연방관보 게재 이후 일정이 정해질 사안입니다.
발행회사들의 반응. 제3자 토큰화에 대한 이의 제기권이 있으므로, 어떤 상장사가 자사 주식의 토큰화를 거부하는지가 초기 종목 구성을 좌우할 수 있습니다.
커미셔너들의 후속 발언. 같은 날 헤스터 피어스 커미셔너와 마크 우예다 커미셔너가 각각 찬성 취지의 성명을 냈습니다. 반대 의견 성명이 있었는지는 이번 확인 범위에서는 발견하지 못했습니다.

이 글은 정보 제공 목적으로 작성되었으며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.